WACC - šta je ovaj indikator? Koncept, formula, primjer, upotreba i kritika koncepta

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja izmjena: 2023-12-17 10:20

Danas sve kompanije u određenoj mjeri koriste pozajmljene resurse. Tako funkcioniraju ne samo na račun vlastitih sredstava, već i kredita. Za korišćenje potonjeg, kompanija je primorana da plati procenat. To znači da trošak kapitala nije jednak diskontnoj stopi. Stoga je potrebna druga metoda. WACC je jedan od najpopularnijih načina za procjenu investicionih projekata. Omogućava uzimanje u obzir ne samo interesa dioničara i povjerilaca, već i poreza.

Primjer

Dakle, shvatili smo da je WACC pokazatelj prosječnog povrata troškova ulaganja. Ali kako to izračunati i kakve veze s tim imaju porezi? Pretpostavimo da kompaniju finansiraju 60% akcionari i 40% kreditori. Na primjer, izračunato je da vrijednost vlastitekapital treba da bude 20%. I kompanija je uspjela dobiti kredit od 15% godišnje. Ako pristupimo pitanju izračunavanja prosječnog ponderiranog vlasničkog kapitala sa stanovišta logike i matematike, onda ćemo dobiti 18%. Ali da li je sve tako jednostavno? Pretpostavimo da je kompanija uložila 1.000 dolara u projekat koji se razmatra: 60% - akcionari, 40% - poverioci. Ako je trajanje projekta jedna godina, onda će novčani tok nakon oporezivanja iznositi 1.180 dolara. SAD. Hiljadu dolara ide za otplatu glavne investicije. I preostalih 180 dolara. SAD bi trebalo da budu raspoređene između akcionara i kreditora. Potonji će dobiti 60 dolara. I tu počinje ono najzanimljivije. Plaćanje kamata može biti odbitno od poreza. Stoga će kompanija moći vratiti dio novca. Ako je poreska stopa 25%, onda je to 15 dolara. A to znači da će dioničari dobiti ne 120, već 135 dolara. SAD. Dakle, možemo zaključiti da je kompanija u startu mogla manje zaraditi. I dalje je nemoguće udovoljiti zahtjevima i akcionara i povjerilaca. Ne može se reći da je WACC pokazatelj prosječnog povrata na prodaju, jer se bavi performansama kompanije u cjelini. Ali on je bio taj koji bi omogućio da se napravi mnogo tačnija računica.

Concept

Kao što je već bilo moguće zaključiti iz gornjeg primjera, WACC je indikator koji vam omogućava da odredite potrebnu profitabilnost projekta za kreditore i investitore. I takođe uzima u obzir poreze. U prethodnom primjeru to nije 18%, već 16,5%. To je zbog efekta„poreski štit kreditnog finansiranja“. Pretpostavimo da je kamatna stopa na kredit 15%, kao u prethodnom primjeru. Tada stvarni trošak kredita iznosi 15% (1-porezna stopa u procentima). Ovo posljednje u našem primjeru iznosi 25%. U ovom slučaju, kredit kompanije će koštati 11,25%. WACC uzima ovo u obzir.

Faktori

Pogledajmo šta utiče na WACC. Ovo je pokazatelj koji karakterizira potrebnu profitabilnost investicionog projekta. A na njega utiču eksterni faktori kao što su stanje na berzi, kamata na nerizična ulaganja kapitala i bazna stopa tržišta, kao i porez na dobit. Kompanija mora da radi sa njima, nastojeći da što uspešnije iskoristi resurse koje ima u trenutnoj situaciji. Važni faktori za menadžment su faktori kao što su beta koeficijent, premija rizika koju je utvrdilo preduzeće, odnos duga prema ukupnom kapitalu i kreditni rejting. Na ponderisanu prosječnu cijenu kapitala utiču i sljedeći izračunati pokazatelji:

• Kamatna stopa, trošak i leveridž.
• Premija rizika tržišta sigurnosti.
• Vrijednost i udio u kapitalu.

Formula

Prvo, hajde da uvedemo neke simbole. Među njima:

• E je trošak kapitala.
• RE je njegov obavezan povratak.
• D – trošak kreditnih sredstava.
• RD - Kamata na kredit.
• TR je porezna stopa.

Dakle WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Treba napomenuti da ova formula uzima u obzir samo jednu vrstu kreditnog finansiranja. Ako naša firma koristi nekoliko, onda se svi moraju zasebno zamijeniti odgovarajućim stopama.

Osnovni principi prikupljanja sredstava

Kompanije imaju koristi od finansiranja iz kreditnih resursa ako je kamata na korištenje ovih sredstava niska, jer to smanjuje ponderisanu prosječnu cijenu kapitala kompanije. Međutim, cilj bilo koje banke uopće nije dobročinstvo, već profitabilan posao. Stoga, stabilnije kompanije koje imaju značajan kolateral dobijaju niže stope za zaduživanje. Banke nastoje da dobiju što je moguće potpuniju sliku svog zajmoprimca, kvalifikacije svojih top menadžera i osoblja, iskustvo kompanije i njen poslovni plan.

Kritika

WACC je univerzalno priznat alat za procjenu potrebnog povrata na investicione projekte. Međutim, ima niz značajnih problema:

• Imati "porezni štit za finansiranje kredita". Na prvi pogled se čini da što više kredita, to bolje. I zaista odražava WACC. Ali kako uzeti u obzir sve veću rizičnost projekata uz povećanje njihovog finansiranja na račun novca kreditora?
• Beta problem. Ovaj indikator treba da odražava rizičnost u poređenju sa volatilnošću aktive čitavog tržišta. Najčešće koriste kompanije izlista S&P 500. Međutim, mnogi finansijeri se neće složiti sa činjenicom da je volatilnost isto što i rizik. I ovo uopće ne uzima u obzir WACC.