Derivatne hartije od vrijednosti: pojam, vrste i njihove karakteristike

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja izmjena: 2023-12-17 10:20

Derivatne hartije od vrijednosti su finansijski objekti koji nisu imovina u uobičajenom smislu. To jest, oni ne predstavljaju dio imovine preduzeća i nisu dužničke obaveze. Oni ne predstavljaju samu imovinu, već pravo na kupovinu ili prodaju iste. Investitor ili špekulant ne stiče vlasništvo nad njim, kao što se dešava prilikom kupovine dionica, već ga koristi isključivo za dalju preprodaju.

Šta su

Postoji posebna vrsta finansijskih instrumenata koje koriste finansijeri i profesionalni trgovci na sekundarnom tržištu. To su derivativne vrijednosne papire. To uključuje takve tržišne objekte kao što su opcije, termini, fjučersi, itd.

Iako sam ugovor ne daje vlasništvo nad imovinom, štaviše, ako je ne prodate na vrijeme, ona gubi na vrijednosti, ulaganja i špekulacije sa njima se smatraju isplativim. Da bi se razumjelo kako trgovac može zaraditi novac na ovim vrijednosnim papirima, potrebno je detaljno razmotriti i proučiti barem glavne vrste izvedenih vrijednosnih papira i njihove karakteristike.

Razlozi za sekundarno tržište

Sve je počelo 1971. godine, kada je prvo došlo do liberalizacije valute, a potom i tržišta akcija i roba. To je dovelo do još veće slobode kretanja kapitala iz jedne zemlje u drugu, iz jednog područja proizvodnje u drugo. Zajedno sa slobodom došla je i nepredvidljivost cijena. To je izazvalo strah od gubitka dijela kapitala na cijeni i želju investitora da nekako osiguraju svoja ulaganja.

Iz sasvim prirodnih razloga, na tržištu su se pojavili učesnici koji su odlučili pomoći posebno zastrašujućim investitorima, a pritom zaraditi na njima. I iako se derivativne hartije od vrijednosti i danas smatraju jednim od najrizičnijih objekata burzovnih špekulacija, nije sve manje lovaca koji koriste situaciju koja se razvila na tržištu. Poenta nije samo u visokoj likvidnosti, već iu jednostavnosti (kako iskustvo pokazuje iluzorno) korišćenja ugovora za lično bogaćenje.

Glavni razlog za nastanak tržišta derivata je sam uređaj slobodnog tržišta, kada neke kompanije pokušavaju da se zaštite, drugima su potrebna sredstva sada, spremne su da prodaju svoje ugovore i imovinu kako bi kupile vani, ali tek nešto kasnije. Stoga se ovo tržište smatra sekundarnim, jer se na njemu transakcija ne odvija između dva učesnika u sporazumu (ugovoru), već između trećih strana na tržištu: trgovaca i brokera.

Drugi razlog je pokušaj da se izbjegne "kolaps" ekonomije kao rezultat još jedne finansijske krize, kao što se to dogodilo u1929. godine, kada je tehnološki napredak doveo do pojave nove poljoprivredne opreme: traktora i kombajna. Rekordna (po tim standardima) žetva zbog upotrebe ove poljoprivredne mehanizacije dovela je do pada cijena poljoprivrednih proizvoda, a većina poljoprivrednika je bankrotirala. Nakon toga došlo je do naglog rasta cijena, jer je ponuda naglo smanjena. Došlo je do kolapsa u privredi. Kako bi se izbjegao ponavljanje takvog razvoja događaja, buduća žetva počela je da se prodaje po ugovoru, u kojem su njena cijena i obim ugovoreni još prije sjetve.

Vrste vrijednosnih papira

Prema savremenoj definiciji, koncept derivativnih hartija od vrijednosti je definisan kao dokument ili ugovor koji svom vlasniku daje pravo da dobije sredstvo u određenom vremenu ili nakon određenog perioda. Istovremeno, prije transakcije može raspolagati ovim dokumentom. Može ga prodati ili zamijeniti. U poslovnim aktivnostima koriste se sljedeće vrste ugovora:

• Opcije.
• Futures.
• Spot ugovori.
• Depozitarna priznanica.
• Naprijed.

U nekim naučnim člancima, tovarni list se takođe navodi kao derivativne hartije od vrednosti, ali je njegovo uključivanje u ovu vrstu papira veoma kontroverzno. Stvar je u tome što tovarni list ne daje pravo raspolaganja imovinom koja se prevozi. Odnosno, ovo je sporazum između pošiljaoca i prevoznika, a ne između pošiljaoca i primaoca. I iako je prevoznik odgovoran za sigurnost transportovanih sredstava (tereta), on to ne činiima pravo raspolagati njima.

Ako primalac odbije da prihvati imovinu, prevoznik je neće moći prodati ili prisvojiti. Međutim, sam tovarni list može se prenijeti ili prodati drugom prijevozniku. To je ono što ga čini sličnim derivatima.

Kako se klasifikuju takvi finansijski instrumenti

U ekonomskoj nauci je prihvaćena klasifikacija izvedenih vrijednosnih papira prema sljedećim parametrima:

• po vremenu izvršenja: dugoročno (više od 1 godine) i kratkoročno (manje od 1 godine);
• po nivou odgovornosti: obavezno i opciono;
• do datuma posljedica transakcije ili potrebe plaćanja: trenutno plaćanje, u toku ugovora ili na kraju;
• prema redoslijedu plaćanja: cijeli iznos odjednom ili na rate.

Svi gore navedeni parametri moraju biti navedeni u ugovoru na ovaj ili onaj način. Ovo određuje ne samo koja će to biti vrsta, već i kako će se transakcije obavljati s izvedenim hartijama od vrijednosti na koje se odnosi ugovor.

Naprijed

Forvard ugovor je transakcija koju izvode dvije strane, pod čijim uslovima se imovina prenosi, ali sa zakašnjenjem u izvršenju. Na primjer, ugovor o isporuci proizvoda do određenog datuma. Takva transakcija se obavlja pismeno. Istovremeno, u dokumentu mora biti navedena vrijednost stečene (prodate) imovine i iznos koji će biti dužan platiti (tržišna cijena).

BAko kupac iz bilo kojeg razloga ne može platiti ugovor ili mu je hitno potreban novac, može ga preprodati. Prodavac ima potpuno ista prava ako kupac odbije da plati. U ovom slučaju se sprovodi arbitražna operacija, usled koje pogođena strana može prodati ugovor o razmeni derivata. U ovom slučaju, finansijski rezultat transakcije može se ostvariti tek nakon isteka roka navedenog u ugovoru. Cijena ugovora ovisi o trajanju ugovora, vrijednosti osnovne imovine, potražnji.

Među ekonomistima postoji mišljenje da forvardi imaju nisku likvidnost, iako to nije sasvim tačno. Likvidnost terminskog ugovora prvenstveno zavisi od likvidnosti osnovne imovine, a ne od tržišne potražnje za njom. To je zbog činjenice da se ova vrsta ugovora zaključuje van berze. Za njegovu implementaciju odgovorne su isključivo strane u ugovoru. Stoga, učesnici moraju provjeriti međusobnu solventnost i raspoloživost same imovine prije sklapanja posla, ako ne žele ponovo riskirati.

Futures

Fučersi, za razliku od terminskih termina, uvijek se sklapaju na berzi ili robnoj berzi, ali se najveći dio finansijskih transakcija s njima obavlja na sekundarnom tržištu vrijednosnih papira. Suština transakcije je da se jedna strana obavezuje prodati imovinu drugoj strani do određenog datuma, ali po trenutnoj cijeni.

Na primjer, sklopljen je ugovor o kupovini robe po cijeni od 500$, koju kupacUgovor bi se trebao vratiti za dvije sedmice. Ako za dve nedelje cena poraste na 700 dolara, onda će investitor, odnosno kupac, biti dobitnik, jer da se nije obezbedio morao bi da plati 200 dolara više. Ako cijena padne na 300 dolara, prodavac ugovora i dalje nema šta da izgubi, jer će dobiti nazad ugovor po fiksnoj cijeni. I iako je u ovom slučaju kupac na gubitku (mogao bi kupiti ugovor za 200 dolara jeftinije), fjučersi čine trgovanje predvidljivijim.

Kao derivativne vrijednosne papire, terminski ugovori su visoko likvidni. Glavna prednost ovakvih ugovora je što su uslovi njihove prodaje i kupovine isti za sve učesnike. Trgovanje fjučersima ima svoje karakteristike (uključujući čistu špekulaciju). Dakle, kod otvorene pozicije, osoba koja je izvršila ovu operaciju mora deponovati određeni iznos kao kolateral - početnu maržu. Veličina početne marže je obično 2-10% od iznosa imovine, međutim, do vremena određenog roka ugovora, iznos depozita mora biti 100% od navedenog iznosa.

Fučersi su jedan od visokorizičnih derivata. Nakon otvaranja pozicije, tržišne sile počinju djelovati na cijenu ugovora. Cijena može ili pasti ili rasti. Istovremeno, postoje privremena ograničenja - trajanje ugovora. Da bi se osigurala stabilnost tržišta i ograničila špekulacija, berza postavlja granice nivoa odstupanja od prvobitne cene. Narudžbe za kupovinu ili prodaju izvan ovih ograničenja jednostavno neće biti prihvaćeneizvršenje.

Opcije

Opcije su derivativne hartije od vrijednosti sa uslovnim datumom isteka. I iako su opcije prepoznate kao najrizičnija vrsta transakcija (uprkos nekim ograničenjima, o kojima će se detaljnije govoriti u nastavku), one postaju sve popularnije kako se sklapaju na različitim platformama, uključujući i mjenjačnicu.

Pri kupovini, strana koja preuzima ugovor se obavezuje, uz premiju, da će ga nakon određenog vremenskog perioda prenijeti drugoj strani po fiksnoj cijeni. Opcija je pravo na kupovinu vrijednosnog papira po određenoj stopi tokom vremena.

Na primjer, jedan učesnik kupi ugovor za $500. Ugovor vrijedi 2 sedmice. Iznos nagrade je 50 dolara. Odnosno, jedna strana prima fiksni prihod od 50 dolara, a druga - mogućnost kupovine dionica po povoljnoj cijeni i njihove prodaje. Vrijednost opcije u velikoj mjeri zavisi od vrijednosti dionica (aktive) i fluktuacije njihovih cijena. Ako je vlasnik opcije prvo kupio 100 dionica po 250 dolara i prodao ih sedmicu kasnije po 300 dolara, ostvario je profit od 450 dolara. Međutim, da bi ga primio, mora završiti ovu operaciju prije isteka ugovora. U suprotnom, neće dobiti ništa. Složenost trgovanja opcijama leži u činjenici da morate uzeti u obzir ne samo vrijednost same opcije, već i imovinu na koju se ona odnosi.

Postoje dvije vrste opcija: kupiti (pozovi) i prodati (put). Razlika između njih je u tome što je u prvomU drugom slučaju, emitent koji je izdao derivat hartije od vrednosti se obavezuje da će ga prodati, u drugom - da ga otkupi. Odnosno, bez obzira na situaciju na tržištu, on mora ispuniti svoje obaveze. To je njegova glavna razlika od drugih vrsta ugovora.

Spot ugovori

Derivati takođe uključuju promptne ugovore. Spot transakcija je trgovina koja se mora dogoditi u budućnosti. Na primjer, spot ugovor za kupovinu valute na određeno vrijeme i po unaprijed određenoj cijeni. Čim se steknu uslovi za zaključenje transakcije, ona će biti zaključena. I iako ovi ugovori nisu predmet trgovine, njihova uloga u berzanskom trgovanju je velika. Uz njihovu pomoć moguće je značajno smanjiti rizik od gubitaka, posebno u uslovima velike volatilnosti tržišta.

Hedging

Hedge je ugovor o osiguranju rizika koji se sklapa između osiguravača i osiguranika. Najčešće je predmet rizik nevraćanja uplate, gubitka (oštećenja) imovine zbog elementarnih nepogoda, katastrofa izazvanih čovjekom, negativnih političkih i ekonomskih događaja.

Primjer je zaštita bankovnih kredita. Ukoliko klijent ne može da otplati kredit, može da proda osiguranje na sekundarnom tržištu, uz obavezu da ga otkupi u određenom roku. Ako to ne učini, imovina postaje vlasništvo novog vlasnika osiguranja, a osiguravajuće društvo će nadoknaditi gubitke banke. Međutim, takav sistem je doveo do žalostiposljedice.

Kolaps tržišta hedžinga postao je jedan od najupečatljivijih signala finansijske krize koja je počela 2008. godine u Sjedinjenim Državama. A razlog kolapsa bilo je nekontrolisano izdavanje hipotekarnih kredita, pod kojima su banke kupovale osiguranje (hedž). Banke su vjerovale da će osiguravajuća društva riješiti problem sa zajmoprimcima ako ne budu mogli otplatiti kredit. Kao rezultat kašnjenja kredita, formiran je kolosalan dug, mnoge osiguravajuće kompanije su otišle u stečaj. Uprkos tome, tržište hedžinga nije nestalo i nastavlja da radi.

Depozitarna priznanica

Uz pomoć ovog finansijskog instrumenta možete kupiti imovinu, dionice, obveznice, valute koje iz nekog razloga nisu dostupne investitorima iz drugih zemalja. Na primjer, na osnovu nacionalnog zakonodavstva neke zemlje, koje zabranjuje prodaju imovine određenih preduzeća u inostranstvu. U stvari, to je pravo na sticanje, doduše indirektno, hartija od vrednosti stranih kompanija. Oni ne daju pravo upravljanja, ali kao predmet ulaganja i špekulacije mogu donijeti prilično dobar profit.

Depozitne potvrde izdaje banka depozitar. Prvo, on kupuje akcije preduzeća koja nemaju pravo da svoje akcije prodaju stranim investitorima. Zatim izdaje priznanice osigurane ovom imovinom. Ovi računi se mogu kupiti na stranim tržištima derivata i na tržištu lokalne valute. Izdate hartije od vrijednosti imaju nominalnu vrijednost - ovo je naziv kompanija i broj dionica pod kojima su izdate.

Priznanice se izdaju kada određena kompanija želi da uvrsti vrijednosne papire kojima se već trguje na stranoj valuti. Prodaju se ili direktno ili preko dilera. Obično se klasifikuju prema zemlji proizvodnje. Ovako se depozitne potvrde razlikuju kao ruske, američke, evropske i globalne.

Prednosti korištenja takvih finansijskih instrumenata

Navedeni derivati često dijele nekoliko vrsta odjednom. Na primjer, prilikom ulaska u fjučers ili opciju, jedan od učesnika može pokušati smanjiti rizik od gubitka jednostavnim osiguranjem trgovine. Sve dok je ugovor na snazi, on može prodati polisu osiguranja (hedž). Ako druga strana iz bilo kog razloga ne ispuni uslove ugovora, tada će nosilac police (posljednji koji je kupio osiguranje) primiti isplate osiguranja.

Uprkos činjenici da su ovi finansijski instrumenti nesavršeni, oni i dalje omogućavaju privrednicima da smanje rizik, unesu određenu sigurnost u odnos između učesnika na tržištu i dobiju manje-više predvidljive finansijske rezultate iz transakcije.