Evaluacija investicionih projekata. Procjena rizika investicionog projekta. Kriterijumi za vrednovanje investicionih projekata

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja izmjena: 2023-12-17 10:20

Uspješan poslovni razvoj često zahtijeva da poduzetnik može privući investicije. On to može učiniti koristeći različite alate. Ali u mnogim slučajevima, odluka investitora o tome da li da ulaže ili ne u određeni posao biće zasnovana na nezavisnoj analizi, proceni perspektiva određenog projekta. Koji kriterijumi bi mogli biti uključeni?

Jednostavnost i složenost

Evaluacija investicionih projekata, prema mišljenju mnogih stručnjaka, s jedne strane, povezana je sa višefaktorskom prirodom proučavanja poslovne ideje. Pri tome se mogu uzeti u obzir ne samo svojstva samog koncepta, već i eksterni faktori - stanje na tržištu, politički procesi, itd. Privlačnost investicionog projekta može se analizirati sa stanovišta ličnost preduzetnika, stepen razrade finansijskog plana. S druge strane, cijela suština relevantnog istraživanja se po pravilu svodi na odgovor na niz jednostavnih pitanja: hoće li projekat biti isplativ, koliko i kada očekivati prihod?

Univerzalni kriterijumi koji bi omogućili da se nedvosmisleno odredi koji konkretni faktori analize najjasnije utiču na buduću profitabilnost poslovne inicijative još nisu izmišljeni čak ni među profesionalnim investitorima. Međutim, alati koji se mogu koristiti za provođenje kvalitativne procjene i analize investicionih projekata u širokom spektru specifičnih rješenja su prilično dostupni. Koji su kriterijumi po kojima savremeni investitori procenjuju izglede poslovnih ideja?

Ključni kriterijumi

Pre svega, ovo su pokazatelji koji odražavaju ekonomsku efikasnost ulaganja. U „formuli“koja se primenjuje za obračun konkretnih cifara za ovaj kriterijum, postoje dve osnovne „varijable“– stvarna investicija, kao i godišnji profit (ponekad izražen u profitabilnosti, odnosno u procentima). U nekim slučajevima, kriteriji za ocjenjivanje investicionih projekata u ovoj "formuli" dopunjeni su aspektom kao što je period povrata. Odnosno, ako govorimo, na primjer, o prvoj godini poslovanja, onda investitor možda želi znati za koliko mjeseci će projekat uopće doći na nulu. Generalno, možemo reći da je metodologija evaluacije investicionih projekata vezana za vremenski faktor. Skup najvažnijih kriterijuma sa ekonomske tačke gledišta analizira se u odnosu na određeni period.

Ako uzmemo u obzir kriterijume za vrednovanje investicionih projekata koji su vezani za vreme, detaljnije, onda možemoistaknite njihovu sljedeću listu:

• neto sadašnja vrijednost;
• interne i modificirane stope povrata;
• prosječna stopa i indeks profitabilnosti.

Koja je prednost ovih kriterijuma? U gotovo svim slučajevima, investitor dobija neki racionalni brojčani indikator, koji može omogućiti poređenje nekoliko potencijalnih projekata.

Optimalni poslovni model

Izračunajte "varijable" u odnosu na "formulu" koju smo dali gore, ili slične, investitor će pokušati, analizirajući, prije svega, poslovni model koji je predložio poduzetnik. Odnosno, proučiti je za dostupnost rješenja koja su u stanju da obezbijede željeni tok prihoda u vremenskom periodu koji odgovara investitoru i drugim dionicima. Principi vrednovanja investicionih projekata, zasnovani na specifičnostima poslovnog modela, zasnivaju se na upotrebi posebnih metoda za izračunavanje ključnih indikatora. Razmotrite ih.

Obračun indikatora

U praksi se izračunavanje pokazatelja, po pravilu, vrši korišćenjem diskontnih metoda. Odnosno, uzima se veličina ponderisanog prosječnog kapitala ili, ako je pogodnije sa stanovišta poslovnog modela, prosječan tržišni prinos na slične projekte. Postoje metode diskontiranja na osnovu bankarskih stopa. Odnosno, profitabilnost projekta se poredi, kao opcija, sa profitabilnošću pri stavljanju sličnog iznosa sredstava na bankovni depozit. Po pravilu, takvi indikatori za ocjenu efektivnosti investicionih projekataoni također uzimaju u obzir inflaciju ili povezane procese koji odražavaju deprecijaciju imovine koja je posebno važna za investitora.

Sada pređimo s teorije na praksu. Razmotrimo kako se vrši evaluacija investicionih projekata na primjeru analize nekih od gore navedenih kriterija. Počnimo sa periodom otplate. Ovo je jedan od ključnih indikatora po kojima se vrednuju investicioni projekti. Ako su, na primjer, ostali kriteriji dvije upoređene poslovne inicijative isti, onda se obično daje prednost onom gdje će investicije brže „ići na nulu“.

Analiza povrata

Ovaj kriterij je vremenski interval između trenutka pokretanja poslovnog projekta (ili finansijske tranše ulaganja investitora) i fiksiranja događaja kada ukupan iznos akumulirane neto dobiti postane jednak ukupnom obimu ulaganja. Neki stručnjaci dodaju još jedan uslov - trend koji karakteriše izlazak poslovanja "na nulu" mora biti stabilan. Odnosno, ako je u nekom od mjeseci nakon početka poslovanja akumulirana dobit postala jednaka ulaganjima, a nakon nekog vremena troškovi ponovo premašuju prihod, onda rok otplate nije fiksan. Međutim, postoje analitičari koji ovaj kriterijum ne uzimaju u obzir ili ga uzimaju u obzir u okviru složenih formula sa velikim brojem uslova.

U kojim slučajevima je investitor sklon da donese pozitivnu odluku na osnovu rezultata analize periodapayback? Stručnjaci razlikuju dva glavna slučaja. Prvo, ako u odnosu na ovaj period dobitak jednak ili uporediv sa minimalnom diskontom na godišnjem nivou bude primljen brže nego za 12 mjeseci. Odnosno, relativno govoreći, ako za 10 mjeseci realizacije projekta investitor dobije profitabilnost od 15%, što je jednako 15% godišnje u banci, on će radije uložiti u projekat nego otvoriti depozit, tako da u preostala 2 mjeseca, po cinjenici puštanja kapitala, investirajte ih negdje drugdje. Drugo, odluka o ulaganju u posao može se donijeti ako investitor smatra da je rok otplate prihvatljiv, pod uslovom da procjena rizika investicionog projekta ne otkrije faktore koji mogu uticati na smanjenje profitabilnosti. Takvi slučajevi su uglavnom tipični za ekonomije sa niskom inflacijom i niskom volatilnošću deviznog kursa (a samim tim i sa niskim kamatama na depozite u bankama) - tada su investitori spremniji da razmotre ulaganje u pravi posao, obraćajući više pažnje ne samo na profitabilnost, već i na do rizika.

Međutim, procjena investicionih projekata, samo na osnovu perioda povrata, nije dovoljna. Uglavnom zato što ne uzima u obzir profit koji se može ostvariti nakon što prihod premaši troškove. Relativno govoreći, može se ispostaviti da će investitor, nakon što je dobio 15% i povukao kapital, propustiti priliku da zaradi još 30% u narednoj godini.

Neto sadašnja vrijednost

Kao što smo rekli gore,indikatori za ocjenu efektivnosti investicionih projekata uključuju kriterijum kao što je neto sadašnji prihod. To je razlika između očekivanog prihoda i početnog ulaganja u posao. Odnosno, odražava koliko ukupni kapital kompanije može porasti. Investitor će dati prednost projektu kod kojeg se očekuje da će neto sadašnja vrijednost za isti nivo rizika i za isti vremenski period biti veća. U ovom slučaju, period otplate se možda uopće neće uzeti u obzir (iako se to ne dešava često).

Interna stopa povrata

Gore navedeni indikatori za ocjenu investicionih projekata često se dopunjuju takvim kriterijem kao što je interna stopa povrata. Glavna prednost ovog alata je da se profit investitora može izračunati bez uzimanja u obzir diskontne stope. Kako je to moguće? Činjenica je da interni oblik prinosa pretpostavlja poštovanje iste diskontne stope, ali će se istovremeno visina očekivanog prihoda poklapati sa visinom uloženih sredstava. Relativno govoreći, investitor, koji je uložio 100.000 rubalja u projekat, može biti siguran da će nakon određenog vremenskog perioda dobiti najmanje isti iznos, kao i "doplatu" koja mu odgovara, na osnovu odabrane diskontne stope.

Izmijenjena norma

Procjena investicione atraktivnosti projekta može se dopuniti i takvim kriterijem kao što je modificirana interna stopa povrata. Može se primijeniti ako se, na primjer, pokaže da je neto sadašnja vrijednost negativna (manja od izabranediskontne stope), iako su ostali pokazatelji pozitivni. Na primjer, uobičajena interna stopa povrata. To jest, relativno govoreći, investitor, koji je uložio 100 hiljada rubalja u određenom vremenskom periodu, vraća ih uz doplatu od 15% nakon 10 meseci poslovanja, međutim, nakon 24 meseca ukupna profitabilnost preduzeća je 1 -2%. U ovom slučaju postaje neophodno prilagoditi interni prinos, zasnovan na periodima kada prihod nije dovoljan da ispuni kriterijum diskontne stope, do fiksiranja neto gubitka. Stoga je važno da investitor zna: možda mu je bolje da uloži 100 hiljada rubalja po povratu sa kamatama za 10 meseci i dobije 15 hiljada nego da pošalje finansije u opticaj na 24 meseca i dobije samo 1-2 hiljadu rubalja.

Indeks profitabilnosti

Ekonomska evaluacija investicionih projekata, po pravilu, podrazumeva uključivanje u analizu takvog kriterijuma kao što je indeks profitabilnosti. Ovaj parametar vam omogućava da odredite koliko će, u prosjeku, svi investitori (ili jedini, ako je cjelokupni kapital kompanije njegov) dobiti nakon određenog vremenskog perioda, na osnovu početnog iznosa usmjerenih sredstava.

Kriterijumi kvaliteta

Iznad smo razmotrili racionalne, kvantitativne kriterijume po kojima se može izvršiti finansijska evaluacija investicionog projekta. Istovremeno, postoje i kvalitativni parametri. Prilično ih je teško izraziti brojevima (iako je u nekim aspektima, naravno, moguće). Ali oni često nisu ništa manje važni od "formula" koje uzimaju u obzirparametre koje smo prethodno proučavali. O kojim kriterijumima se može raspravljati? Stručnjaci identifikuju sljedeći skup njih.

Prvo, proučavani poslovni projekat mora biti uravnotežen, uzeti u obzir objektivne uslove tržišta, ispuniti navedene ciljeve. Drugo, namjere i očekivanja preduzetnika moraju biti adekvatni raspoloživim resursima – kadrovi, osnovna sredstva, izvori finansiranja. Treće, treba izvršiti kvalitativnu procjenu rizika investicionog projekta u odgovarajućoj mjeri. Četvrto, preduzeće treba da izračuna mogući uticaj implementacije poslovne inicijative na neekonomske oblasti – društvo, politiku na regionalnom ili opštinskom nivou, životnu sredinu, analizira posledice imidža.

Faktori profita

Zapravo, odakle dolaze brojke koje se supstituiraju u "formule" za određivanje racionalnih kriterija na osnovu kojih se može izvršiti procjena investicione atraktivnosti projekta? Može postojati mnogo izvora podataka. Pokušajmo utvrditi kakva je njihova priroda. Stručnjaci identifikuju dvije glavne grupe faktora koji utiču na "varijable" za "formule" u odnosu na racionalne indikatore - one koji utiču na veličinu profita i one koji utiču na troškove. Međutim, ova klasifikacija je promjenjiva po tome što isti faktor može istovremeno povećati prihod jedne firme i istovremeno zakomplikovati poslovanje drugoj. Jednostavan primjer je kurs rublje. Njegov rast je veoma koristan za izvoznike - njihoveprihod u ruskoj nacionalnoj valuti raste. Zauzvrat, uvoznici moraju značajno preplatiti. Osim trgovine valutama, koji drugi faktori se mogu navesti?

Može biti povećanje ili smanjenje kapaciteta u određenom segmentu tržišta, a kao rezultat toga, obim prodaje će se povećati ili smanjiti. Po pravilu, to je zbog pojave novih igrača u industriji, spajanja, bankrota itd., u nekim slučajevima - državne politike. Drugi faktor je rast troškova kompanije zbog inflatornih procesa, promjena tržišne stabilnosti dobavljača i izvođača. Drugi primjer je utjecaj tehnoloških procesa – uvođenje određenih prodajnih alata ili u proizvodnju može značajno utjecati na ukupnu dinamiku prihoda u poslovanju. Novija oprema po pravilu podrazumijeva smanjenje tehnološkog ciklusa. Kao rezultat, proizvod brže dolazi na tržište. Procjena troškova investicionog projekta sa naprednijom proizvodnom bazom može se pokazati višom od one koja uključuje upotrebu opreme, iako pouzdane, ali konzervativnije u smislu dinamike proizvodnje robe.

Dodatni kriterijumi

Postoje i indikatori za vrednovanje investicionih projekata, koji nisu toliko ekonomske prirode, koliko su u većoj meri zasnovani na računovodstvenim principima. Odnosno, proučava se koliko je efektivno uspostavljeno računovodstvo u preduzeću, koliko redovno se procenjuje i ponovo analizira trošak osnovnih sredstava, u kojoj meri je efektivno uspostavljen tok dokumenata.unutar kompanije i sa partnerskim organizacijama, državnim agencijama.

Moguća je i ekonomska evaluacija investicionih projekata na makro nivou. Odnosno, radi se o analizi kombinacije faktora koji mogu uticati na izglede poslovanja, na osnovu nacionalnih ili globalnih tržišnih uslova. U nekim slučajevima se uzimaju u obzir posebnosti zakonodavstva. Odnosno, ako su npr. na nivou izvora prava na saveznom nivou moguća privatna prilagođavanja u pogledu carinskog zakonodavstva (npr. zabrana uvoza te i te robe iz inostranstva), onda investitor može smatrati neprikladnim ulaganje u takav i takav posao, uprkos činjenici da su procijenjena profitabilnost i profitabilnost veoma obećavajuće.

Ne može se izvršiti samo finansijska procena investicionog projekta, već i, na primer, analiza ličnosti vlasnika preduzeća na nivou psihologije, njegovih veza, preporuka drugih učesnika na tržištu. Moguće je da investitor donese odluku na osnovu ličnog odnosa sa osobom koja se smatra kandidatom za poslovne partnere.

Takođe je moguće da će izgledi za ulaganja biti procijenjeni na osnovu preporuka drugih učesnika na tržištu, rejtinga u industriji, učestalosti prisustva brenda i rukovodilaca kompanije u medijima. Kada je reč o ozbiljnim investicijama, investitor, po pravilu, koristi integrisani pristup u proceni investicionog projekta.