Rizik zemlje i metode njegove procjene

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja izmjena: 2023-12-17 10:20

Širenje veza ekonomskog prostora doprinosi nastanku rizika koji su svojstveni ovom poslu u stranoj zemlji. Investitor zainteresovan za optimalan plasman sredstava na nepoznatom tržištu može se suočiti sa nestabilnim političkim režimom, korupcijom, neplaćanjem obaveza i drugim nepovoljnim događajima. Svi ovi faktori su rizici zemlje.

Definicija

Rizik zemlje je opasnost od finansijskih gubitaka u toku transakcija koje su na neki način povezane sa međunarodnim aktivnostima. Utvrđuje se uslovima razvoja zemlje i stepenom njihovog uticaja na kupce i izvođače. Na primjer, nametanje ograničenja na devizne transakcije može uzrokovati kašnjenje u ispunjavanju obaveza. Takva prijetnja je posebno tipična za zemlje u kojima istorijski nije sačuvana konvertibilnost nacionalnih valuta.

Hijerarhija

Rizik zemlje ima dvije komponente: sposobnost i spremnost za plaćanje. Prvi je povezan s komercijalnim gubicima, a drugi -politički režim u zemlji. Finansijski troškovi mogu biti i na nivou države (rizik nesolventnosti) i na nivou preduzeća. Drugi se podrazumeva da u toku ekonomske politike država može ograničiti transfer kapitala. Politički rizici zemlje predviđaju mogućnost gubitaka kao rezultat uticaja nepovoljnih eksternih faktora u regionu u koji se sredstva ulažu.

Metode analize

Za smanjenje finansijskih gubitaka korištene su različite metode procjene stanja u zemlji. Analiza je izvršena neposredno prije ulaganja sredstava. Ako je rizik visok, onda je ili projekt odgođen ili je trošku dodana "premija". Ali ranije korištene metode procjene rizika zemlje imale su jedan veliki nedostatak: uljepšavale su primljene informacije. Sada je najpopularnija metoda Delphi. Njegova suština leži u činjenici da prvo analitičari razvijaju sistem indikatora, a zatim uključuju stručnjake koji određuju težinu svakog faktora za određenu zemlju. Nedostatak ovog pristupa je subjektivnost procjena.

Moderne metode

Rizik zemlje na Zapadu se analizira metodom bodovanja. Sastoji se od kvantitativnog poređenja glavnih karakteristika različitih zemalja i izvođenja dobijenog integralnog indikatora, koji uzima u obzir sve kriterijume i rangira države prema njihovoj investicionoj atraktivnosti. Ova tehnika se koristi za izgradnju njemačkog BERI indeksa. Koristi se za procjenu investicione klime u 45 zemalja širom svijetana osnovu 15 kriterijuma sa različitim težinama. Svakom indikatoru je dodijeljen rezultat od 0 do 4. Što više bodova, veći je potencijal za profit investitora.

Fortune i Economist analiziraju rizike zemalja istočne i srednje Evrope koristeći pojednostavljenu metodologiju koja se fokusira na izglede za tržišne reforme. Važnost rezultata je određena činjenicom da efektivno ulaganje kapitala direktno zavisi od intenziteta transformacija u zemljama.

Portfolio investitori koriste i posebne kreditne rejtinge, na osnovu kojih se bira optimalni objekat ulaganja. Na osnovu metode koju je razvio časopis Europe, pouzdanost zemalja svijeta se procjenjuje dva puta godišnje.

Faktori

Stvaranje povoljne investicione klime je važan uslov za ekonomski rast zemlje. Aktivan priliv kapitala (na primjeru Rusije) ometaju faktori kao što su:

1. Nedostatak stabilnog pravnog okvira.
2. Rast socijalne napetosti zbog stalnog pogoršanja materijalne situacije stanovništva.
3. Separatistička osećanja koja se dešavaju u nekim regionima Rusije.
4. Korupcija u određenim oblastima.
5. Nerazvijena infrastruktura - prvenstveno transport, komunikacije, telekomunikacije, hotelske usluge.

Vrste

Rizici zemlje i regije uključuju prijetnje kao što su:

1. Odbijanje priznavanja duga ili njegovog daljeg servisiranja.

2. Ponovno pregovaranje: Zajmodavac će dobiti manje novca jer je zajmoprimac osigurao smanjenje stope. Ako se prema ugovoru refinansiranje duga inicijalno kompenzira kaznama, onda su posljedice za investitora iste kao u slučaju odbijanja plaćanja.

3. U slučaju reprograma duga moguća su dva scenarija:

• smanjuje se otplata glavnice, otpisuje dio duga;
• ako zajmoprimac traži odgodu plaćanja, stopa se neće promijeniti.

4. Obustava plaćanja iz tehničkih razloga je privremena. Zajmodavac ne treba da sumnja da će zajmoprimac ispuniti svoje obaveze. Kamatna stopa u ovom slučaju ostaje ista.

5. Valutna ograničenja, kada nema dovoljno deviza u zemlji, nameću ograničenja na transfere sredstava u inostranstvo. Na nivou države ova prijetnja se transformiše u rizik odbijanja servisiranja duga.

Ocjena

Premija rizika zemlje određena je prinosom na državne obveznice jedne zemlje i dužničke obaveze druge zemlje sa istim rokom dospijeća. Što se tiče Rusije, uočen je snažan pad 1998. godine. Tada se rizik povećao brže od premije za njega. Odnosno, investitorima ne samo da su nedostajale pouzdane informacije, već su tržišta bila fokusirana na rejtinge svjetskih agencija koje su propustile promjene ekonomskih i političkih faktora. Prva kriza dogodila se nekoliko dana prije neispunjenja obaveza 1998. godine i odmahnakon njega.

Nivo rizika zemlje ima snažan uticaj na banke čije su aktivnosti direktno vezane za ekonomske odnose sa inostranstvom. Nekoliko faktora doprinosi ovoj prijetnji. Svi oni se moraju uzeti u obzir prilikom analize situacije u određenoj regiji.

Rusija rizik zemlje

Moody's Investor Service snizio je rejting Ruske Federacije na najspekulativniji. Dok Standard &Poor's i Fitch ocjenjuju državu po njenoj spremnosti da otplati dugove, MIS uzima u obzir kompletnost plaćanja u slučaju neizvršenja obaveza. Eksperti smatraju da je krajnje negativna ocjena uzrokovana političkim razlozima. Prema prognozama agencije, odliv kapitala ove godine iznosiće 272 milijarde dolara, BDP će se smanjiti za 8,5 odsto, a inflacija će se ubrzati na 15 odsto. No, Ministarstvo finansija tvrdi da je Rusija bezbedno preživjela najjači šok - pad cijene nafte od 50%. Zbog toga je rizik zemlje agencije jako precijenjen. Akumulirane su međunarodne rezerve koje su veće od javnog duga. Postoji i suficit na tekućem računu. Agencija nije uzela u obzir ove prednosti. Ali poeni su se zasnivali na činjenici da bi Rusija mogla dobiti nove sankcije zbog nepredvidivih događaja u Ukrajini.

Posljedice

Procjena rizika zemlje, s jedne strane, je adekvatna. Eksterno tržište kapitala je zapravo zatvoreno za Rusiju. Smanjenje rejtinga utiče na cijenu zaduživanja zemlje. Ovo je gotovo bezbolno. Međutim, stručnjaci su zabrinuti da je takva ocjena svjetske agencijeće primorati investicione fondove da nule svoje investicije u Rusiji. Čak i nakon stabilizacije situacije, malo je vjerovatno da će se ti prijestolnici brzo vratiti u zemlju. Druga prijetnja je da će kreditori zahtijevati prijevremeni otkup euroobveznica. Tržište je uzelo u obzir pad rejtinga u vidu kratkoročnog i niskog skoka dolara na 64 rublje.

Bankarski sektor je također patio

Smanjenje rejtinga dovelo je do pogoršanja investicione atraktivnosti Moskve, Sankt Peterburga i 13 regiona. Suverena procena glavnog grada i Lenjingradske oblasti bila je na nivou „Ba1“. Ovo je više nego u Baškortostanu, Tatarstanu, Samari, Nižnjem Novgorodu, Belgorodu i drugim regijama. Izgledi za ove regije su i dalje negativni. Osim toga, ruski rizik zemlje je uticao na kreditne institucije. Ocjene dugoročnih depozita Sberbanke i VTB-a u rubljama su snižene na Baa3 i Ba1, a u stranoj valuti - na Ba1 i Ba2 uz prognozu negativnih promjena. Ista situacija je uočena u Alfa-Bank, Gazprombank i Rosselkhozbank.

Zaključak

Rizik zemlje formira se na osnovu velikog broja eksternih i internih faktora koji utiču na investicionu atraktivnost države. Takve prijetnje su tipičnije za regije u kojima postoje ograničenja konvertibilnosti valuta. U takvim državama uvijek postoji valuta, transfer i rizik potpunog odbijanja otplate duga. Stoga je prije ulaganja sredstava potrebno izvršiti detaljnu analizuspoljni i unutrašnji faktori. Svjetske rejting agencije svake godine objavljuju svoje procjene investicione atraktivnosti zemalja.