Bihevioralne finansije i njihova uloga na berzi

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja izmjena: 2023-12-17 10:20

Ova tema je prilično svježa. To je područje koje još nije u potpunosti istraženo. Stoga je još uvijek nemoguće reći da je ovdje stavljena tačka i može se biti siguran u primljene informacije. Zašto? Koji je ovo pravac? Koje knjige možete čitati na tu temu?

Uvod

Razlika između bihevioralnih i tradicionalnih finansija je:

1. Objektivna percepcija informacija.
2. Adekvatan pristup prognozama.

Jednostavno rečeno, neki ekonomisti koriste specifične indikatore, dok drugi smatraju da se greške u predviđanju ne mogu izbjeći. Drugo mišljenje pripada pristalicama bihevioralne ekonomije. Smatraju da je to zbog mogućnosti greške kada su ljudi ti koji predviđaju. Uostalom, u ovom slučaju morate koristiti svoje pamćenje i, reprodukujući donošenje određenih odluka, osloniti se na njegove podatke.

U isto vrijeme, ljudi baš i ne vole primjenjivati logičku analizu dostupnih informacija. Ova situacija dovodi dopojava grešaka. Da bi ih minimizirali računovodstvom, izmišljena je teorija bihevioralnih finansija. Veća je vjerovatnoća da će ljudi biti vođeni emocijama, a ne logikom. Dakle, psihologija investitora ima veći uticaj na cijenu dionica od fundamentalnih pokazatelja.

Istraživanje Amosa Tverskyja i Daniela Kahnemana treba uzeti kao osnovu za razmatranje ove teme. Njihovi uvidi i argumenti su se svidjeli velikom broju bihevioralnih ekonomista. Ove kolege su više puta dokazale da osoba neefikasno obrađuje podatke. Ljudi imaju tendenciju da donose smiješne i brze odluke. Ovo je mnogo češće od nežurnih i logičnih zaključaka zasnovanih na adekvatnosti i objektivnosti. Dakle, među trgovcima je češće razumijevanje tržišta kroz vjeru u najbolje. Zajedno sa sjećanjem na prošlost i povlačenjem paralela, uzimajući u obzir signale, koji nisu garancija realizacije prognoze koju očekuje trgovac.

O modelima koji se koriste u predviđanju

Nije iznenađujuće, pokušaj da se predvidi budućnost nije bez izazova. Na kraju krajeva, postoji izuzetno bliska veza između ponašanja i pokreta. Predvidjeti psihologiju gomile nije lako. Ovo pitanje se proučava od 1940-ih godina. Niko nije uspeo da postigne značajnije rezultate u predviđanju ponašanja finansijskih tržišta. Ali pokušaji ne prestaju. Entuzijasti još uvijek pokušavaju postići uspjeh u stvaranju složenih matematičkih modela koji im omogućavaju da precizno predvide situacije. Mnogi ljudi vjeruju u realnost ovog pristupa. Istovremeno, psihologija je potisnuta unazadu pozadinu.

Pa kako naš mozak donosi odluke? Bihevioralne finansije, iako nailaze na određenu dozu skepticizma, ipak zaslužuju pažnju. Kao zanimljivost, želja je da se navede jedna mala činjenica: prethodno spomenuti kognitivni psiholog i fiziolog Daniel Kahneman dobio je Nobelovu nagradu za ekonomiju 2002. godine. Istovremeno, ozbiljno se ističe među svima kojima je to pripala čast samo svojom specijalizacijom. Naravno, prisustvo nagrade ne može dokazati da je teorija istinita. Ali to je bio prvi korak ka svjetskom priznanju. Ali općenito, ova tema datira iz 1985. godine, kada su se bihevioralne financije pojavile kao nauka.

Pretpostavlja se da upotreba njegovih informacija omogućava da se uzme u obzir iracionalna priroda aktivnosti investitora u tržišnim uslovima, objašnjavajući ponašanje objekata u situacijama kada klasične dogme ne mogu dati jasno objašnjenje. I kao rezultat toga, bit će moguće nositi se s negativnim rezultatima pogrešnih prosudbi, kao i iluzijama percepcije. Takođe je moguće sa određenim uspehom predvideti akcije drugih učesnika na tržištu, razviti efikasnu strategiju ulaganja i postići maksimalan efekat od kanalisanog i uloženog kapitala.

Nastavak razvoja

Ne treba misliti da će, ako je prvi članak objavljen, odmah i bihevioralne finansije na berzi počele brzo da pojačavaju aktivnost. Mnogi stručnjaci su se susreli sa nemogućnošću da objasne mnoge fenomene kojiodvijaju na finansijskim tržištima. Klasične teorije jednostavno im nisu dozvoljavale da se uklope u postojeće okvire. Istovremeno, ideja o biheviorističkom aspektu, istovremeno izražena, privukla je mnoge ljude. Stoga je počelo detaljnije proučavanje odnosa između efektivnosti finansijskih i ekonomskih aktivnosti i ličnih karakteristika ljudi.

Trenutno je stvoreno više od jedne teorije bihevioralnih finansija. Oni imaju za cilj da objasne brojne činjenice kada se klasični pristupi razlikuju od prakse. Među svom raznolikošću, treba napomenuti da se sljedeće teorije smatraju najperspektivnijim:

1. Perspektiva.
2. Ponašanje investitora na berzi.
3. Noise trading.
4. Uticaj psiholoških kvaliteta trgovca na efikasnost transakcija.

Ove su teorije i autori vrijedni razmatranja. Bihevioralne finansije nisu ograničene na njih. Ali, ipak, to su najzanimljivije i najkompletnije formacije. Iako i neki mislioci zaslužuju spomenuti - na primjer G. Simon. Bihejvioralne finansije i investitori su ga prilično zanimali, iako se tokom godina njegovog rada na to nije previše sumnjalo, jer se još nisu oblikovale kao posebna nauka. Ali, ipak, dobio je Nobelovu nagradu za svoje istraživanje.

Prospect Theory

Pokrenuli Morgenstern i Neumann 1944. Zatim su formulisali teoriju očekivane korisnosti. Ona sada leži u osnovi velikog broja finansijskih modela. Ali za trgovceOna nije od primarnog interesa. U okviru teme od najvećeg značaja je teorija racionalnih očekivanja, koja je dodatak koji objašnjava ponašanje privrednih subjekata na makro nivou.

Prema gornjim hipotezama, formiranje očekivanja ljudi se ne vrši na osnovu sopstvenog iskustva, već na osnovu datih informacija. Na primjer, vlada izjavljuje da će preduzeti sve potrebne mjere za suzbijanje inflacije. Ljudi moraju u isto vrijeme transformirati vlastita očekivanja u skladu sa primljenim informacijama. Gotovo odmah, pojavile su se mnoge kritike koje su dovele u pitanje univerzalnost takvih pretpostavki.

Najuticajnija u ovom pogledu je teorija perspektive, koju su pripremili Kahneman i Twerki i predstavili javnosti 1979. godine. Koristi se za objašnjenje i predviđanje ponašanja investitora pod rizikom i neizvjesnošću. Teorija perspektive smatra da se učesnici na tržištu ne ponašaju racionalno. To je primjer deskriptivne, a ne normativne analize. Istovremeno, činjenica da se zasniva na rezultatima dobijenim iz stotina eksperimenata ne dozvoljava da se odustane.

O rezultatima istraživanja

Do kojih su zaključaka Kahneman i Twerky došli nakon posla? Utvrdili su da osjećaji pojedinaca od sticanja i gubitka novčanih iznosa jednakih po apsolutnoj vrijednosti nisu simetrični. Šta to znači? Zadovoljstvo osobe od sticanja hiljadu dolara je mnogo manje od frustracije kada je izgubi. U isto vrijeme, želja da se izbjegne gubitak je slabo povezana saspremnost da se izbjegne rizik. Ovo dovodi do zanimljivog rezultata.

Tako, izbjegavajući gubitke u stvarnom životu, ljudi rizikuju mnogo manje nego ako se aktivnost odvija u strogo racionalnom okviru i nastoji maksimizirati korisnost u provedbi akcija. Teorija perspektive takođe promoviše gledište da ljudi imaju tendenciju da pogrešno procenjuju verovatnoće. Kao rezultat toga, bihevioralne finansije i obveznice imaju neracionalne vrijednosti. Na primjer, vjerovatnoća događaja za koje je gotovo zagarantovano da će se dogoditi u budućnosti, ili obrnuto, je potcijenjena. Takođe je moguće da se nešto smatra nečim što se nikada neće dogoditi. Iako postoji mogućnost njihove implementacije (iako mala). Sve je to doprinijelo formiranju glavnih odredbi:

1. Korisnost svakog ishoda mora uključivati procjenu njegove odgovarajuće vjerovatnoće. Istovremeno, potrebno je prilagoditi stav ljudi prema riziku.
2. Uvođenje funkcije troškova. Ono se ne određuje konačnim blagostanjem subjekta, već vrijednostima, koje su u konkretnom slučaju „gubici“i „dobici“, koji su razdvojeni „tačkama indiferentnosti“.

Teorija prospekta se koristi za objašnjenje velikog broja anomalija koje se mogu naći na tržištu. Najilustrativniji primjeri su:

1. Efekat predispozicije.
2. Povećana premija rizika.
3. Asimetrična cjenovna elastičnost potražnje.

Teorija ponašanjainvestitori na berzi

Počnimo sa sljedećim razvojem. Njegovo formiranje je počelo sa Shleiferovim Neefikasnim tržištima: Uvod u bihejvioralne financije. Analizira mnoštvo dokaza o nedovoljnoj i pretjeranoj reakciji investitora na nove podatke. Kada bi to moglo biti?

Nedovoljna reakcija se uočava u slučajevima negativnih podataka, kada se kotacije spuštaju manje nego što bi trebalo. Drugim riječima, dionice kompanije su precijenjene. Njihovo sticanje investitoru donosi gubitak. Prekomjerna reakcija nastaje kada, nakon niza pozitivnih tokova podataka, cijena pretjerano poraste. I imovina je precijenjena. Istovremeno, donosi gubitke svojim vlasnicima. Promjene su vođene javnim informacijama.

Dokazi o nedostatku ili pretjeranoj reakciji proizašli su iz brojnih zapažanja brojnih stručnjaka od 1970-ih. Na primjer, Logran, Cutler, Poterb, Summers i mnogi drugi su ih primili da opovrgnu ili potvrde hipotezu o efikasnom tržištu. Shleifer je predložio model prema kojem je moguće opisati proces formiranja mišljenja među investitorima o dionicama pojedinih kompanija. Zasniva se na dva faktora:

1. Konzervativno razmišljanje.
2. Zloupotreba modela teorije vjerovatnoće u praksi.

Kako se manifestuju? Efekat konzervativizma je u nedovoljnoj reakciji investitora na prijem negativnih informacija, kojetrebalo bi dovesti do revalorizacije dionica. Nadzor ponašanja na finansijskom tržištu pokazao je da se loše vijesti koje ne odgovaraju preovlađujućim percepcijama slabo primaju. Stoga je reakcija odgođena ili ograničena. Zloupotreba modela teorije vjerovatnoće u praksi je da, nakon niza dobrih vijesti o kompaniji, investitori misle da će se pozitivan trend nastaviti i u budućnosti. Ali ako je uvjerenje podržano samo ovim, onda je rezultat samo revalorizacija imovine i smanjenje prihoda njihovih vlasnika.

Teorija trgovanja bukom

Prvi put je ponuđen svijetu 1968. Njegove glavne odredbe formulirane su u djelu Black "Noise". Daljnji razvoj teorije izvršili su Summers, Bradford, Shleifer, De Long. Šta je njegova suština?

Rad na berzi, kada se kao osnova za donošenje odluke koristi buka (glasine, neprovjerene informacije, itd.), suprotstavlja se pristupu koji se zasniva na pouzdanim i pravovremenim informacijama. Kako to izgleda u praksi? Kada se učesnici na tržištu u svojim akcijama rukovode neprovjerenim podacima i glasinama, koriste savjete pseudo-stručnjaka, to znači da su bučni trgovci. Oni sklapaju poslove. U ovom slučaju, šum se uzima kao tačan podatak, iako nije. Drugim riječima, njihovo ponašanje nije racionalno.

Često se aktivnost provodi jer, kako je Black rekao, "vole da trguju." Upravo ovaj faktor doprinosi povećanju aktivnosti. Jer kad bi tržišne cijene uvijek bile rezultatadekvatne i pouzdane informacije, onda je u ovom slučaju teško ostvariti dodatni profit. I berzanska trgovina kakva jeste izgubila bi svaki smisao.

Ali efekti o kojima je riječ ne prestaju tu. Bihevioralne finansije u okviru ove teorije sugerišu da moraju postojati racionalni učesnici. Za njihovo označavanje koristi se izraz "trgovci informacijama". Po pravilu, prvi su na gubitku, dok drugi ostvaruju dobit. Istovremeno, trgovci informacijama uzimaju u obzir ponašanje svojih "bučnih" kolega i teže interakciji s njima nego sa svojim racionalnim konkurentima. Ova teorija je u suprotnosti sa gotovo svim najvažnijim odredbama klasičnih finansija. Ali berzanska praksa se mirno uklapa u njene okvire, iako je samo ponašanje na tržištu nepredvidivo.

Teorija uticaja psiholoških kvaliteta trgovca na efikasnost izvedenih operacija

Prilikom istraživanja tržišta Kanade i Sjedinjenih Država ustanovljena je statistički značajna korelacija između pozitivnog skupa psiholoških kvaliteta osobe i uspješnosti njene profesionalne aktivnosti.

Prema ovoj teoriji, uspjeh prati one koji imaju niz sljedećih kvaliteta:

1. Nema želje da se kontroliše tržište i pokori ga.
2. Osjeća individualnu barijeru rizika - granične vrijednosti koje može preuzeti. Odnosno, maksimalan brojkapital koji se može uložiti bez fatalnih posljedica.
3. Donosite promišljene i odgovarajuće odluke, čak i kada stvari ne idu po planu.
4. Uzima u obzir selektivnost (selektivnost) memorije i percepcije.
5. Može prepoznati stanje stresa i razviti zaštitne mehanizme protiv nepromišljenih radnji koje se u njemu mogu poduzeti.
6. Ima adekvatno samopoštovanje.
7. Može uzeti u obzir uticaj negativnih tendencija, predispozicija i stavova.
8. Izbjegava psihološku vezanost za korištenje određenih finansijskih instrumenata.
9. Može se odreći kratkoročnog profita radi pobjede na duge staze.
10. Ima izdržljivosti i strpljenja.
11. Može planirati razvoj nekoliko, često suprotnih, scenarija na berzi.
12. Zna kako se fokusirati na cilj i stalno djelovati da ga postigne na osnovu donesene odluke.
13. Posjeduje vještine rada sa velikim količinama informacija kako bi se izbjeglo psihičko preopterećenje.
14. Nema psihičke ovisnosti o trgovanju.

Za referencu: izbor literature

Bihevioralne finansije, uprkos relativnoj novosti, prilično su široka tema. A uklopiti apsolutno sve u okvir jednog članka je teška stvar.

A za one koji žele da znaju više, ceo udžbenik će biti dovoljan. Bihevioralne finansije su dobro proučavane. Oni su dobro razmatraniu sljedećim napisima:

1. Nikolay Rudyk: "Bihevioralne finansije, ili između straha i pohlepe". Ova knjiga vrlo dobro pokazuje kako iracionalna priroda osobe utiče na proces donošenja odluka. Razmatra se kako iluzije utiču na proces mišljenja i dovode do sistematskih grešaka. Rudyk u bihevioralnim financijama fokusira se na pretjerano samopouzdanje. Kao i zabluda "vruće ruke", efekat dispozicije i mnogi drugi faktori koji samo stvaraju probleme.
2. Sergey Filin: “Bihevioralne finansije. Investitori, kompanije, tržišta”. Ovo je opsežan rad koji pokriva temu evolucije stavova, psihologije rizika, problema neefikasnosti, mehanizama određivanja cijene imovine i još mnogo toga. Ovo će vam omogućiti da postavite čvrstu osnovu za uspješnu aktivnost ako naučite i primijenite materijal koji je dostupan u knjizi. Bihevioralne financije i materijal u ovom radu bit će od interesa za trgovce. Posebno za one koji moraju da rade sa imovinom i utiču na zakonodavnu i regulatornu podršku.
3. Semyon Bogatyrev: „Bihevioralne finansije. Tutorial". Ova knjiga istražuje porijeklo polja, odstupajući od tradicionalnog smjera, opisujući korištene alate i pokazujući kako se mogu koristiti u praksi u procjeni vrijednosti, računovodstvu, budžetiranju i trgovanju.

Ali bihevioralne finansije se tu ne zaustavljaju. Knjiga može dati osnovno teorijsko razumijevanje situacije, ali samo praksa će pomoći da se sve u potpunosti razumije i do najsitnijih detalja.

Kritikasažeci u razmatranju

Gledajući na sve na čisto pozitivan način, moguće je previdjeti negativne aspekte. Šta je kritika bihevioralne teorije finansija? Prije svega, daju sljedeći argument: ekonomski subjekti koji djeluju radije djeluju racionalno. Ponašanje uočeno u eksperimentima ima ograničenu primjenu u tržišnim situacijama. Uostalom, konkurencija stimuliše najracionalnije ponašanje.

Određeni broj istraživača takođe skreće pažnju na činjenicu da se postojeći razvoji u bihevioralnim finansijama mogu koristiti samo u jednokratnim problemima sličnim onima koje učesnici u eksperimentima ili anketama moraju da reše. Osim toga, postoji određeni skepticizam prema korištenim istraživačkim alatima. Uostalom, najvažnija je otkrivena prednost, a ne imenovana, kao što je slučaj sa teorijom koja se razmatra. Također, nemojte zaboraviti na rizike preuzimanja sistema.