Zamjene zadanih kredita. Međunarodno udruženje svopova i derivata

2025 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja izmjena: 2025-01-24 13:13

Promjene kreditnih obaveza nemaju baš dobru reputaciju među finansijskim zvaničnicima. U više navrata su se izgovarala mišljenja da CDS iskrivljuje ekonomsku sliku u negativnom pravcu. Šta je to i zašto povećanje njihove vrijednosti toliko brine učesnike na tržištu?

Povijest izgleda

Prva kreditna zamjena u istoriji pojavila se 1990. godine zahvaljujući zajedničkim naporima stručnjaka Bankers Trusta i JP Morgan. Potreba za njegovim pojavom nastala je zbog zaštite od rizika velikih kredita privredi koji su davani klijentima kompanije. U početku je instrument imao relativno malu zapreminu, zatim je krajem 1990-ih već bio jednak nekoliko stotina milijardi dolara, a sada je brzo narastao na 28 triliona dolara.

Koju ulogu igraju?

Laički rečeno, kreditna zamjena je poseban oblik osiguranja obveznica koji omogućava kupcu da prenese rizik na investitorakašnjenje zajmoprimca u plaćanju kamata. Cijene za takvo osiguranje mjere se u stotim dionicama procenta ili u baznim poenima.

Na primjer, ako se swap kreditnih obaveza trguje na 100 baznih poena, to znači da bi zaštita obveznica od 10 miliona dolara vrijedila 10.000. Takva transakcija (swap) daje određenu garanciju po povoljnoj cijeni.

Kako to funkcionira?

Svaki od kreditnih swapova evropskog porijekla kreiran je prema "master ugovoru" koji je izdalo Međunarodno udruženje za zamjene i derivate (ISDA). Okuplja sve najveće investicione banke, kao i druge investitore u vanberzanske derivate. Takvi uslovi su veoma važni jer kreditni swapovi nisu dostupni na organizovanim berzama. U svojoj osnovi, oni djeluju kao rezultat sporazuma između prodavaca i kupaca, koji su investitori i investicione banke.

Kako radi CDS?

Međunarodno udruženje za zamjene i derivate ima pet odbora od regionalnog značaja, koji se sastoje od velikih investitora i banaka. To je zbog činjenice da je koncept kreditnog događaja i neizvršenja obaveza prilično teško definirati. Gore navedene komisije su konačni arbitri u ovom pitanju.

Radi ovako. Svaki investitor ima mogućnost da uputi zahtjev komisiji, koji će biti prihvaćen bez greške. Dalje, pitanje oda li se dešava kreditni događaj i da li se transakcija može završiti.

Swap u današnjoj ekonomiji - šta može poći po zlu?

Pošto je ovaj finansijski instrument ugovoran, postoji previše faktora koje treba uzeti u obzir i previše uputstava. Najvažnija komponenta je da se swap kreditne obaveze pripisuje imputirano na osnovu zajmoprimca ili imovine. Ako je osnovna imovina promijenila naziv, posljedica može biti odbijanje plaćanja CDS-a. Veliki broj investitora suočio se sa ovom okolnošću tokom finansijske krize, kada su neke velike banke bankrotirale.

Danas je većina investitora zainteresovana za pronalaženje finansijskih instrumenata nove generacije za ulaganje svojih resursa. Ovo je razlog rastuće popularnosti swap kreditnih obaveza. Prema mišljenju stručnjaka, kreditna zamjena je od velike važnosti u današnjem okruženju.

CDS u SAD

Tokom posljednjih godina, swap kreditne obaveze postale su najpopularnije u SAD-u, zbog naglog povećanja kreditnog rizika. Kako ovaj instrument nije pod kontrolom berzi ili državnih agencija, nemoguće je dobiti pouzdane informacije o obimu njihovog prometa. Kako ISDA ocjenjuje ovu situaciju, hedž fondovi su najaktivnije trgovali u kreditnim promjenama nakon krize 2008. godine, a sada je situacijavalovito.

Ranije su finansijeri iz cijelog svijeta praktikovali brojne spekulacije u vezi s kreditnim promjenama. Rezultat ovih akcija bio je kolaps nekih značajnih finansijskih institucija. Mnoge velike banke i osiguravajuća društva su zapravo bankrotirali zbog CDS transakcija.

Kreditna zamjena u Rusiji

Hajde da pogledamo šta se danas dešava. Imajte na umu da u Rusiji kreditne promjene nisu stekle istu popularnost kao u inostranstvu. To se objašnjava nekim problemima koje je potrebno riješiti uz pomoć iskustava drugih zemalja. Kako se trgovina kreditnim swap-om postepeno razvijala, donekle je teško proširiti je na tržište u Rusiji.

Glavni faktor koji ometa širenje CDS-a u Rusiji jesu posebnosti strukture tržišta zaduživanja. U stvari, ispostavlja se da potražnja za kreditnim resursima znatno nadmašuje ponudu, a to bankama daje mogućnost da postavljaju svoje uslove u pogledu stopa i rokova. Rusko tržište zaduživanja ima određeni trend povezan sa razvojem kratkoročnih kredita sa fiksnom kamatnom stopom. Zauzvrat, promjenjiva stopa je prisutna samo kod kredita izdatih na duge periode (od godinu dana ili više), a takvi krediti se mogu dati samo zajmoprimcima sa dobrom kreditnom istorijom. Osim toga, ovim se bave samo velike banke. Sve ovo ukazuje da postoje problemi u pogledu zaštite od rizika.promjene. Osim toga, kvalitativno formiranje tržišta CDS-a u Rusiji može biti otežano špekulacijom derivatima, što je već uočeno u drugim zemljama i imalo negativne posljedice.

Uprkos činjenici da je procjena kreditnih swapova, kao i njihove reputacije, veoma dvosmislena, učesnici na ruskom finansijskom tržištu su optimistični u pogledu njihove distribucije. To je razumljivo, jer će dužnici moći da minimiziraju kreditne rizike, kao i da oslobode sredstva rezervisana za kredite. To će biti moguće zbog činjenice da će nakon kupovine zamjene rizik nevraćanja sredstava snositi treće lice. Sve ovo u budućnosti može povećati likvidnost tržišta duga u cjelini. Prodavci će zauzvrat imati priliku da zarade dodatni novac izdavanjem derivata.

Zaključak iz svega može biti sljedeći: kreditno-def altne swapove mogu se uspješno uvesti na rusko tržište, ali za to će biti potrebno pažljivo regulisati i sistematizirati njihovu trgovinu. Osim toga, potrebno je stvoriti i uslove za pojavu masovnog interesa za CDS kao kvalitetan instrument zaštite od neizvršenja obaveza, a ne kao predmet špekulativne preprodaje.